突发事件如何冲击价格——以地缘政治视角
分类：
行业资讯
作者：
来源：
卓创资讯
发布时间：
2022-03-04
访问量：
319
【导语】事件冲击对于商品的影响分为两重，第一重是对预期的冲击，第二重是真真正正对供给和需求的冲击。预期冲击影响短期价格，会加大商品本身的波动性，对供给和需求的冲击则会影响商品的中长期趋势，是需要对供需平衡表进行重新评估的。近期乌东危机引发市场的极大关注，当前该事件对商品价格的冲击更多停留在短期的预期冲击上，而更深层的供给和需求冲击则需要认真评估。
从近一个月的市场变化看，58个活跃期货品种中，有10个产品涨幅超过10%（截止到2月28日数据）。上涨品种主要集中在油脂饲料板块、能源板块，其中涨幅最大的是油脂链相关产品，棕榈油、菜粕、豆粕等相关产品涨幅在20%左右，LPG、原油、焦煤、燃油、动力煤等产品涨幅超过10%。
一、三因素驱动模型：是什么在驱动价格的波动？
价格驱动的因素非常多，但归根结底，影响价格三要素无非是：供给、需求、成本。
价格的上涨可以分为需求拉动型上涨、供给冲击型上涨、成本支撑型上涨。
当某个商品有了新的需求或需求启动带来的上涨属于需求拉动型上涨，比如双碳背景下，需要大力发展新能源。新能源的发展需要大量的相关材料，比如光伏玻璃，金属锂镍等，相关商品的驱动因素就来自于新增需求的拉动；
供给因为技术升级或者政策或者天灾或经济等原因出现减少，进而打破供需平衡，价格就会因供需的失衡而出现价格的上涨，比如供给侧改革或者农产品遭遇天灾就属于典型的供给冲击型上涨；
从产业链的视角看，上游到下游的产品构成成本传导，因此当上游原料价格上涨则可能会形成向下的成本传导。原油价格上涨推动能化价格上涨就属于成本支撑型上涨等等。
也因此，基本面分析的方法就是将所有因素归结到供给、需求和成本三个因素之中进行分析和判断。
将近期油脂板块和能源板块产品价格上涨归结到三因素之中，可以得出这样的结论：
油脂类产品价格上涨主要的因素在于供给冲击。因天气因素，加拿大宣布菜籽产量大幅下降，另外2月初加拿大统计局发布的库存报告也正是该国菜籽供应紧张；与此同时，由于南美地区遭受严重干旱，21/22年度南美大豆同比减产超过2000万吨，全球大豆供需平衡表遭遇颠覆性变化。另外东欧区域紧张的国际局势加剧了市场的担忧情绪。
乌克兰是全球重要的菜籽净出口国，出口量位列全球第三位。如果欧洲进口乌克兰菜系短期遇阻，欧洲将加大对于加拿大菜系的进口，这将对加菜籽价格造成向上拉动。
能源产品上涨源自供给短缺。受疫情冲击，国际油价出现了史诗级下跌，但经过两年的恢复，国际油价格已经在近期突破100美元/桶。近年来传统领域的油气勘探投资严重不足、主要产油国储能下降、经济复苏石油需求强劲回升、地缘政治带来的短期不确定性都是造成原油价格上涨的主要原因；除供需方面原因外，疫情下全球“大放水”造成了几十年来最为严重的通货膨胀，原材料、大宗商品及上下游生产成本连连攀升。
二、东欧地区在全球大宗商品中的地位
农产品：欧洲粮仓
乌克兰，位于欧洲东部的东欧平原上，是欧洲除了俄罗斯面积最大的国家。乌克兰大部分地区属于东欧平原，三分之二都是黑土地，土壤肥沃，非常适合农业发展。乌克兰是世界上第三大粮食出口国，被称为“欧洲粮仓”。另外，俄罗斯位于东欧的部分也是重要的粮食生产地，在该地区生产了大量的小麦、玉米、菜籽等产品。
东欧地区是重要的粮食、能源等产品的供应地，若在该地区发生严重的政治事件，可能会引起端在的供应减少问题。因此近期发生的一列事件更多的可以看成是供给冲击对价格造成的影响。
从油脂油料产品看，乌克兰和俄罗斯是菜系产品的净出口国，2021/22年度，其产量分列全球第六和第七位，但出口量则分列全球第三和第四位，出口量占全球贸易总量的23.9%。另外乌克兰还是世界第一大葵花籽油出口国（我国是乌克兰最大的葵花籽油出口国，2020/2021年度我国共进口葵花籽油170万吨，其中64%来自乌克兰，2020年葵花籽油一度成为我国第二大进口油脂，仅次于棕榈油）；
从粮食角度看，2021/22年度，俄罗斯、乌克兰小麦出口量占到全球出口总量的30%；其中俄罗斯是全球最大的小麦出口国，其产量占全球总产量的10%，占国际出口的20%；乌克兰是全球小麦第五大出口国，占有10%的市场份额；另外乌克兰是全球第四大玉米、大麦、黑麦和高粱出口国，其中玉米出口份额超过10%。顿巴斯地区位于两国农业生产地带，若事件不能得到实际解决，可能会影响当季农作物生产。
受极端天气因素影响，近年来全球粮食价格持续走高，食品价格已经处于近10年来的新高。攀高的粮食价格正在推高全球通胀水平，粮食供应当前处于季度脆弱的状态。
自然资源：重要的基础原料生产地
俄罗斯矿产资源占世界37%。其中铁矿、金刚石、锑矿、锡矿、钾盐储量世界第一，铝矿、磷灰石和磷块岩占第二位，金矿第四。
钾盐占31%，钴矿占21%，天然气占32%，石油12%，煤炭12%，铁27%，镍27%，铅12%，锌16%，钴20%，锡27%，铂12.5%，钯31 .4%%，铌35%，钽80%，钇50%，锂28%，铍15%，锆12%，金8%，金刚石30% . 俄罗斯是世界上少有的大部分矿产都能自给的国家之一。
俄罗斯供应全球约10%的石油，其中欧盟进口原油中来自俄罗斯的比例高达1/3，另外俄罗斯供应了欧盟40%的天然气，60%高能动力煤和几乎全部的低硫喷吹煤。
乌克兰有80多种可开采的富矿，煤、铁、锰、镍、钛、汞、石墨等资源丰富。另外，乌克兰还是重要的焦炭出口国，主要出口至欧洲地区。
若因为地区地缘因素或者后续严格的制裁，可能会引发俄罗斯的反之政策，从而加剧欧洲甚至全球的能源紧张局面，欧洲冶炼厂或面临减产、关停的风险，对耗电量较高的铝和锌将产生极大的影响，价格或被推高。
三、理性看待突发事件对商品的冲击
商品价格由其本身的供需所决定，突发事件可能在其中充当了导火索或者加速器的作用，但除非是能够改变供需格局的事件，否则受到事件冲击而形成的价格低点或高点，则会在较短时间内被市场所修正。
典型的例子是2020年因为疫情而产生的“负油价”，素有需求下降的预期，有库存偏高的现实但并未真正影响到供需平衡。负油价很短时间内就被修正，并在不长的时间中创出新高，并在2022年一季度冲破100美元大关。
事件冲击对商品的影响可以分为对供给的冲击和对需求的冲击。显然，从大宗商品的弹性角度看，供给冲击对价格产生的影响会更大一些。比如，因天气原因所导致的农作物减产。因为弹性极差，规模性减产往往能够酝酿极大的行情。典型的例子是2018-2019年产季苹果减产，期间价格上涨幅度超过97%。
由于需求弹性较强，事件对需求的冲击影响相对较弱，但极容易造成供给与需求的矛盾。2020年疫情后形成的供需结构性矛盾，其主要的原因在于需求弹性>供给弹性，需求快速恢复但制造业产能恢复缓慢，供需结构矛盾下大宗商品价格形成强势上涨趋势。
（转载自卓创资讯）
上一条
OFFICIAL ACCOUNTS
公众号
ONLINE MESSAGE
在线留言